Gengi hlutabréfs er núvirt verðmæti væntanlegra framtíðarsjóðstreymis. Ekki raunveruleg streymi. Ekki liðin streymi. Streymi sem markaðurinn gerir ráð fyrir. Núverandi verð er fall af ímyndaðri framtíð.
Formúla núvirts sjóðstreymis er fjárhagslegt breytingarregla. Verð $P$ eignar er gefið með
þar sem $E[CF_t]$ er væntanlegt sjóðstreymi á tímapunkti $t$ og $r$ er afvöxtunarstuðullinn. Núverandi verð er vegin summa allra væntanlegra framtíða. Það ræðst ekki af fortíð fyrirtækisins. Það ræðst af því sem markaðurinn trúir að það muni verða.
Doctrine
Verð er framtíð þjöppuð í tölu. Það verkar á nútíðina af krafti staðreyndar, þótt það sé einungis væntingar. Þegar væntingarnar eru nægilega sameiginlegar hverfur greinarmunurinn á væntingum og staðreyndum.
Keynes (1936) nefnir vélbúnaðinn. Þegar nægur fjöldi aðila deilir sömu væntingum breytir væntingin hegðun, fjármagnsflæði, fjárfestingarákvarðanir og framleiðir að lokum þau skilyrði sem hún sá fyrir. Sjálfuppfylling spádómsins er ekki sjúkdómur markaðarins. Hún er eðlilegur starfsháttur hans.
Soros (1987) dregur ályktunina: markaðsaðilar eru ekki óvirkir áhorfendur ytri veruleika. Skynjun þeirra breytir þeim veruleika sem þeir skynja. Verðið er ekki speglun. Það er athöfn. MacKenzie (2006) staðfestir það með reynslu: Black-Scholes-líkanið lýsti ekki valréttarmarkaðnum. Það skapaði hann. Verð aðlagaðist líkaninu eftir upptöku þess, ekki á undan.
Merton (1948) hafði lagt fram almenna uppbygginguna löngu fyrir fjármálafræði. Sjálfuppfylling spádómsins er röng skilgreining á aðstæðum sem vekur nýja hegðun, sem aftur gerir upphaflega ranga hugmyndina sanna. Orsakasamhengið liggur frá trú til staðreyndar.
Vecteur ouvert
Hin væntanlega framtíð takmarkar nútíðina. Hin takmarkaða nútíð framleiðir hina væntanlegu framtíð. Lykkjan lokast ekki. Hún viðheldur sjálfri sér.
Sérhver stofnun sem birtir spár tekur þátt í uppbyggingu þess sem hún segist sjá fyrir. Sérhver forskrift framleiðir skilyrði sinnar eigin framkvæmdar. Spurningin er ekki hvort framtíðin verki á nútíðina. Í fjármálum er það bókhaldsleg staðreynd. Spurningin er hvar fjármálin enda og hvar eðlisfræðin hefst.
